第三集 - 如何计算窝轮的价值？

投资者以窝轮作短线炒卖，掌握窝轮计价方法非常重要，因为单纯几个价位变动，便足以达致短线获利的目标。

简单来说，买入窝轮是希望相关资产能够在到期之前，由「价外」变为「价内」从而产生内在值。就认购证而言，相关资产於到期前要升至比行使价更高水平才有内在值，认沽证则要相关资产跌至行使价以下的水平。

在窝轮产生内在值之前，轮价本身只包含时间值，投资者买入这类窝轮，是买入到期前的时间值，务求能在到期前变价内证。而随到期日子愈来愈近，这类窝轮的每日时间值损耗亦会较大。此外，对引伸波幅的敏感度亦会较大。

而当一只窝轮愈接近由价外变为价内之时，受惠对冲值急增，轮价的升幅亦最具有爆炸性，这亦是为何不少投资者入场时，会留意一些贴价或是轻微价外之选，以较少资金入场博取较大的杠杆效应。

欲了解一只窝轮的理论价值，用以比较市场价格有否偏差的话，可参考对冲值 (Delta)计算。所谓对冲值，即发行商每沽出/买入一份认股证，对冲时所需买入/沽出的相关资产份数。

认购证价格变动的公式为∶

(相关资产价格升幅 /兑换比率) x 对冲值

认沽证的公式则为∶

(相关资产价格跌幅 /兑换比率) x 对冲值

一如上文所述，对冲值会受价外价内程度及其他因素影响而转变，因此窝轮的杠杆水平基本上不停在变，投资者用以上公式计算时，只是反映当刻对冲值对轮价的影响。当相关资产愈变得价内之时，对冲值便价急升，亦是上文所述最具爆炸力的时间。相反当资产价格由价内变为价外及更远之时，对冲值急跌拖累轮价跌势。